玖龙纸业(02689.HK)

玖龙纸业(02689.HK):在盈利上升周期 维持“买入”评级

时间:20-10-19 16:28    来源:东方财富网

原标题:玖龙纸业(02689)(02689.HK):在盈利上升周期,维持“买入”评级


机构:元大证券

评级:买入

评级调升至买进:本中心预计玖龙纸业 2021 财年每股收益将同比增长 30.3%,系由於销量增加和产品价格上涨。玖龙纸业目前股价相当於 7.1 倍 2021 财年预估市盈率,低於过去 10 年市盈率平均水准(7.6 倍)。因此,鉴於玖龙纸业 2020-23 财年预估每股收益复合年增长率达 18.7%,本中心认为其目前估值具有吸引力。

产品涨价是利好的。根据市场资料,玖龙纸业纸板、涂层双面板和瓦楞原纸产品价格自今年 7 月初分别同比上涨 10%、7%和 11%。 这三种产品销售额占玖龙纸业 2020 财年销售总额的 87%。玖龙纸业拥有广泛的国内再生纸收集网路和纸浆供应,将不会受到中国政府 2021 年禁止进口再生纸的重大影响。

由於经济逐步复苏以及产能新增,销量可能会继续增长:考虑到2021 财年上半年共有 110 万吨/年产能(占 2020 财年产能的7%)的纸板投入商业生产,我们假设纸板 2021 财年销量将同比增长 8%至 1650 万吨/年产能(而非之前预测的 1500 万吨/年)。

收益调整以反映销售和利润率假设变化:我们将 2021/22 财年每股收益预测上调 4%/5%。因此,本中心将目标价从先前的 9.90 港元上修至 12.20 港元。调整後目标价系依据现金流量折现评价法(加权平均资本成本 10.2%)和本中心市盈率估值(9.6 倍,过去10 年平均市盈率加 1 个标准差),取其平均推得。根据调整後的目标价,玖龙纸业股价相当於 9.2 倍/8.0 倍 2021/22 财年预估市盈率。

(文章来源:格隆汇)